江苏神通2024年三季报点评：成绩稳中向好 加快事务拓宽 完成工业晋级｜投研陈述

　　中航证券近来发布江苏神通（002438）2024年三季报点评：成绩稳中向好，加快事务拓宽，完成工业晋级。

　　公司从事工业特种专用阀门的研发出产，是国内第一批进军核电范畴的阀门企业之一，至今已有超15万台各类核电阀门产品在线运用。公司运营事物的规划包含冶金、核电、动力化工、氢动力范畴，经过建立全资子公司神通半导体进军半导体配备特种阀门范畴。一起，跟着规划的扩展，公司将核电军工事业部相关财物及事务划转至全资子公司神通核能，现在军品事务尚处于产品研发、验证和商场推广过程中。

　　公司以“稳固冶金、开展核电、拓宽石化、服务动力、安身国内、走向全球、高端产品服务高端客户”为开展方针，在确保阀门制作优势的一起继续丰厚产品线，稳固深化国内事务的一起活跃拓宽阀门外贸出口事务，为此企业建立了世界贸易部，建立之初就已获得了千万等级的订单，世界贸易部将以中东、东南亚等区域的石油炼化和油气挖掘商场为要点拓宽方向成绩稳中向好，在手订单供给有力支撑公司2024年前三季度经营收入（16.34亿元，+5.87%）和归母净利润（2.28亿元，+13.03%）坚持安稳添加，毛利率（32.18%，+1.71pcts）和净利率（13.92%，+0.86pcts）也均有所提高，全体成绩稳中向好。

　　公司全资子公司神通半导体首要为半导体配备及光伏设备所需要害零部件、工业链所需中心零部件产品供给配套，现在所研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段。别的，公司以14.80%持股票份额参股的四川鸿鹏已完成天使轮及A轮融资，A+轮融资正在稳步进行，四川鸿鹏首要向固定翼无人机、运输机、直升机、通用航空等供给涡奖发动机及涡喷涡轴衍出产品事务。

　　2024年上半年，公司获得新增订单12.08亿元，其间神通核能5.04亿元，冶金事业部1.96亿元，动力配备事业部0.89亿元，无锡法兰4.05亿元，瑞帆节能0.14亿元，在手订单也为公司成绩供给了有力支撑。

　　公司2024年前三季度期间费用率（16.35%，同比+1.17pcts）略有添加，首要系研发费用率（5.04%，同比+1.19pcts）提高所造成的。三费费率（11.31%，同比-0.03pcts）略有动摇，其间管理费用率（5.34%，同比+0.48pcts）小幅添加，销售费用率（4.82%，同比-0.30pcts）和财务费用率（1.15%，同比-0.2lpcts）有所下降。

　　财物负债端来看，公司2024年前三季度应收账款14.05亿元，较2023年底添加39.10%，首要系公司及全资子公司无锡法兰、瑞帆节能部分应收账款未到收款期及收到的供应链金融收据未到收款兑付期所造成的，后续的检验和兑付或将成为公司成绩增量；预付金钱0.84亿元，较2023年底添加34.53%，首要系公司及全资子公司神通核能预付资料收购款添加征集资金用于高端阀门智能制作项目，完成新动力工业链强链。

　　公司于2024年3月公告，拟向特定目标发行股份征集资金3亿元用于施行高端阀门智能制作项目，拟建造数字化智能柔性制作流水线，构成年产核电站用阀门1万台（套）的出产才能，项目建造期为24个月，本次发行目标为公司实践操控人、董事长韩力本次募投项目的产品首要为核电站专用阀门，是新动力范畴企业设备设备安全正常安稳运转的要害设备之一，本项目首要环绕新动力高端配备根底零部件进行工业链强链。旨在完成我国核电阀门自主可控以及阀门工业化才能，在满意我国核电建造对核电阀门需求的一起，扩展核电阀门出口规划。

　　在绿色开展、动力安全、碳达峰碳中和、节能减排等方针支撑的大布景下，核电、动力石化、冶金等范畴将充沛获益。详细来看，核电作为安全经济、高效的清洁动力具有较大的开展空间，2023年我国运转的核电机组累计发电量占全国累计发电量的4.86%，据《我国核能开展与展望（2023）》估计到2035年，我国核能发电量在总发电量的占比将抵达10%。在我国2022年、2023年别离核准10台核电新机组，2024年8月又一次性核准11台核电机组超势之下，新增核电阀门设备商场需求将逐渐扩展，与此一起也将带动修理、服务需求的提高。与此一起，动力石化职业作为阀门设备的重要商场，包含石油化学工业、煤化工、天然气集储输、火电（热电）等范畴、具有较大的商场空间。

　　1、跟着核电站的加快建造，公司阀门、法兰锻件以及乏燃料事务需求的提高具有可继续性，一起，叠加存量核电机组数量的添加，由此带来的备件、修理需求商场空间也随之添加；

　　2、公司全资子公司神通核能与无锡法兰在2024年上半年获得的新增订单中核电相关订单将为未来2-3年成绩供给保证；

　　3、公司军品阀门事务产品尚处于研发、验证和商场推广阶段，将成为未来成绩的新添加点；

　　4、公司活跃拓宽海外商场、并建立了世界贸易部，未来外贸事务也将奉献成绩新增量。

　　根据以上观念，咱们估计公司2024-2026年的经营收入别离是23.02亿元、26.44亿元、30.31亿元，归母净利润别离为3.07亿元、3.85亿元、4.60亿元，EPS别离为0.60元、0.76元、0.91元，保持“买入”评级方针价15元，对应2024-2026年PE别离为25倍、20倍、16倍。

　　危险提示：核电职业方针危险、项目投标没有抵达预期、下流商场拓宽没有抵达预期。（中航证券 梁晨,张超,王绮文）

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